胡麒牧

　　近期，全球大宗商品價格出現(xiàn)了全線下跌，從能源到工業(yè)原料再到農(nóng)產(chǎn)品價格，均出現(xiàn)不同程度回調(diào)。銅價已經(jīng)由新冠肺炎疫情暴發(fā)以來的高點累計下跌超過30%，跌回2020年底的水平，原油價格也下跌超過10%。

　　美聯(lián)儲的激進加息是本輪大宗商品價格下跌的導(dǎo)火索，不斷收緊的流動性和快速上升的資金成本使得投機資金從大宗商品市場流出。市場對全球經(jīng)濟增長的悲觀預(yù)期成為價格下跌的主要推動力，由于當前歐美等主要經(jīng)濟體通脹高企，市場對未來大宗商品的需求預(yù)期悲觀。在兩種因素共同作用下，大宗商品價格結(jié)束了持續(xù)上漲勢頭，波動性加大。

　　由于我國大宗商品的對外依存度較高，2020年下半年以來，實體經(jīng)濟遭受成本上漲之苦。一方面，隨著海外訂單回流國內(nèi)，制造業(yè)需求回暖，加工制造企業(yè)訂單量不斷增加，但本應(yīng)由制造業(yè)獲得的利潤中有不小一部分被能源、原材料以及運費價格的上漲侵蝕。另一方面，能源、農(nóng)產(chǎn)品價格上升提高了國內(nèi)居民的生活成本，在一定程度上降低了實際消費能力，疊加新冠肺炎疫情反復(fù)，使得國內(nèi)居民外出就餐以及旅游出行等意愿受到影響，對服務(wù)業(yè)需求形成一定沖擊。

　　隨著大宗商品價格回調(diào)，制造業(yè)的成本壓力有望得到一定緩解，CPI上漲壓力或?qū)⑦M一步減輕，這給國內(nèi)各項穩(wěn)增長的貨幣政策和財政政策帶來了更大空間。不過還要清醒認識到，一方面，即便大宗商品價格出現(xiàn)了明顯回調(diào)，但由于本輪上漲已經(jīng)持續(xù)了兩年時間，目前大宗商品價格總體上依然處于高位，實體經(jīng)濟的成本壓力尚未得到根本緩解；另一方面，當前全球經(jīng)濟增長疲弱，終端需求不旺盛，可能會導(dǎo)致工業(yè)品和消費品價格下跌，也就是說，成本下降的同時產(chǎn)品服務(wù)的價格也可能下降，使得實體經(jīng)濟的盈利情況較難明顯改善。

　　展望后市，隨著5月份以來國內(nèi)PMI、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值等經(jīng)濟指標出現(xiàn)邊際改善，預(yù)計今年三季度、四季度國內(nèi)對大宗商品的需求會出現(xiàn)較明顯復(fù)蘇。在國際大宗商品市場上，我國市場規(guī)模較大，需求占比較高，一直是國際大宗商品價格在供需層面的重要支撐之一。由于我國大宗商品對外依存度較高，且缺乏國際定價權(quán)，隨著我國經(jīng)濟增長態(tài)勢逐步恢復(fù)，大宗商品價格可能依然會出現(xiàn)反彈。

　　因此，不能對當前大宗商品價格回調(diào)掉以輕心，國內(nèi)保供穩(wěn)價工作依然要持續(xù)發(fā)力。一方面，相關(guān)部門應(yīng)持續(xù)加強對期、現(xiàn)貨市場運行狀態(tài)的監(jiān)控，規(guī)范流通秩序，打擊資金炒作行為；另一方面，對于市場微觀主體而言，應(yīng)當抓住大宗商品價格回調(diào)的有利時機開展套期保值操作，鎖定成本和風(fēng)險，力爭擴大下半年的盈利水平。

　　(作者系中鋼經(jīng)濟研究院首席研究員)