證券時(shí)報(bào)記者 詹晨

　　無(wú)論是海外成熟市場(chǎng)，抑或發(fā)展中的新興市場(chǎng)，資管行業(yè)的馬太效應(yīng)都是共同特征。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至2022年一季度末，剔除貨幣和理財(cái)債基的規(guī)模，國(guó)內(nèi)前16家頭部基金公司占據(jù)54.9%的市場(chǎng)份額，剩下45.1%的市場(chǎng)份額由132家基金公司共同占有。從在管規(guī)模、資金流向、基金發(fā)行、最終盈利來(lái)看，大型基金公司對(duì)比小基金擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，且差異還在拉大。

　　在當(dāng)前A股弱市背景下，中小基金公司“逆水行舟”面臨更大壓力，他們?nèi)绾卧诟?jìng)爭(zhēng)中突圍？事實(shí)上，近年仍有一些差異化定位的精品基金公司，規(guī)模排名和投資者認(rèn)可度迅速提升，在某些特色領(lǐng)域已躋身上游甚至“領(lǐng)跑”行業(yè)，其中包括特色主動(dòng)權(quán)益基金公司如金鷹基金，以量化指增為特色并定位為基礎(chǔ)產(chǎn)品供應(yīng)商的西部利得基金，還有以定增和主動(dòng)權(quán)益雙輪驅(qū)動(dòng)的財(cái)通基金，都在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中保持向上姿態(tài)。

　　前20大基金公司

　　市場(chǎng)份額近2/3

　　如何看待當(dāng)下公募基金行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)格局？諾德基金總經(jīng)理羅凱對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示：“從外部看，隨著近年來(lái)監(jiān)管層面大力推進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市， 促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展壯大，在市場(chǎng)層面，公募基金的數(shù)量呈明顯提升態(tài)勢(shì)，這讓行業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)體現(xiàn)在了市場(chǎng)份額的爭(zhēng)搶和投資業(yè)績(jī)的比拼上。但如果從內(nèi)在看，這其實(shí)是一種公司軟實(shí)力、管理能力的較量。例如，如何用機(jī)制和文化來(lái)吸引個(gè)人、穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)；如何引導(dǎo)團(tuán)隊(duì)向前發(fā)展和幫助個(gè)人快速成長(zhǎng)；又該如何激發(fā)公司每一位員工發(fā)揮潛在才能等等?！?/p>

　　羅凱指出，人才是流動(dòng)的，機(jī)制是可變的，文化是沉淀的。只有良好的管理、具有特色的文化才能將這些變量因子更好地融合起來(lái)。如果只是單一追求業(yè)績(jī)和規(guī)模，那么短期會(huì)呈現(xiàn)出較明顯的效果。但隨著市場(chǎng)發(fā)展和專(zhuān)業(yè)度不斷提升，相信越注重內(nèi)在培養(yǎng)且具備良好管理能力的公司，往往越能獲得可持續(xù)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　在大資管行業(yè)中，公募基金無(wú)疑是“排頭兵”般的存在。金鷹基金總經(jīng)理周蔚對(duì)記者表示，大資管行業(yè)改革背景下，銀行理財(cái)、信托產(chǎn)品、券商資管集合等各類(lèi)資管產(chǎn)品都將進(jìn)入凈值化產(chǎn)品賽道，公募基金多年的凈值化運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)更具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　“隨著牌照逐步放開(kāi)，外資系、個(gè)人系基金公司不斷涌入，公募基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，頭部效應(yīng)越發(fā)明顯?！敝芪当硎荆爸行』鸸救绻麤](méi)有自身特色，發(fā)展會(huì)較為困難，甚至對(duì)于新設(shè)立的次新基金公司來(lái)說(shuō)生存堪憂(yōu)。目前行業(yè)前20大基金公司市場(chǎng)份額占比近2/3，這也意味著還有100多家公募在瓜分剩余1/3份額?！?/p>

　　如何走好差異化路線？

　　中小基金公司突圍需要依靠自身持續(xù)創(chuàng)新能力，深入挖掘公司特色，走好差異化競(jìng)爭(zhēng)路線，打造屬于自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，這已成為行業(yè)共識(shí)。

　　以西部利得基金為例，2014年股權(quán)變更完成后，排名偏行業(yè)末位的紐銀梅隆西部基金更名為西部利得基金，此后開(kāi)啟了“二次創(chuàng)業(yè)”歷程。西部利得基金定位為行業(yè)基礎(chǔ)產(chǎn)品供應(yīng)商，過(guò)往7年資管規(guī)模穩(wěn)健提升，截至2022年一季度末，公募管理總規(guī)模達(dá)852億元。根據(jù)海通證券評(píng)級(jí)，截至2021年底，該公司七年期基金公司固收類(lèi)絕對(duì)收益率排行第一，近一年權(quán)益類(lèi)絕對(duì)收益率排名進(jìn)入了行業(yè)前25%。目前，西部利得已發(fā)展為一家以“固收+”和量化指數(shù)投資為特色、以主動(dòng)管理權(quán)益和混合資產(chǎn)投資為驅(qū)動(dòng)的精品多元化資產(chǎn)管理公司。

　　對(duì)于公司為何以量化指增作為戰(zhàn)略抓手，西部利得基金董事長(zhǎng)何方表示：“參照海外成熟市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，指數(shù)產(chǎn)品的市場(chǎng)占比在逐步提升。作為新興市場(chǎng)，中國(guó)的資本市場(chǎng)也在遵循這樣的發(fā)展路徑，結(jié)合自身的資源特點(diǎn)，我們的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品有幸抓住了市場(chǎng)機(jī)會(huì)，也收獲了越來(lái)越多投資人的關(guān)注。作為后發(fā)公司，在主動(dòng)權(quán)益的成熟賽道直面激烈競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)很大，基于對(duì)行業(yè)的判斷以及公司自身定位，我們選擇先做好基礎(chǔ)資產(chǎn)的供應(yīng)商，一步一個(gè)腳印穩(wěn)步向前。”

　　不過(guò)，何方也表示，作為一家后發(fā)的基金公司，對(duì)于西部利得基金大部分基金經(jīng)理而言，成長(zhǎng)于牛市階段，這是個(gè)人的幸運(yùn)。但硬幣的另一面是，團(tuán)隊(duì)中年輕的投研人員尚未經(jīng)歷證券市場(chǎng)周期的考驗(yàn)。“投資體系的成熟沒(méi)有在熊市中的錘煉是不可能實(shí)現(xiàn)的?！?/p>

　　“逆水行舟”更不易

　　另外一個(gè)例子是金鷹基金，公司積極擁抱市場(chǎng)變化、深化發(fā)展特色業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，是金鷹基金尋求差異化發(fā)展的核心，近幾年金鷹基金著力發(fā)展權(quán)益投資。通過(guò)投研一體化改革的持續(xù)深入，金鷹基金迎來(lái)跨越式發(fā)展。

　　對(duì)于中小基金公司在發(fā)展中可能面臨的困境，金鷹基金總經(jīng)理周蔚認(rèn)為，首先，頭部公司往往具備行業(yè)較好的口碑和品牌影響力，更容易吸引行業(yè)人才的加入；其次，新發(fā)產(chǎn)品更容易獲得投資者的關(guān)注，在強(qiáng)大的品牌效應(yīng)和頂流基金經(jīng)理號(hào)召力的加持下，爆款“日光基”頻現(xiàn)。而對(duì)于中小型基金公司來(lái)說(shuō)，發(fā)行新產(chǎn)品可能會(huì)受到市場(chǎng)影響力有限、銷(xiāo)售渠道門(mén)檻較高等因素影響，難以獲得重點(diǎn)營(yíng)銷(xiāo)支持。

　　諾德基金總經(jīng)理羅凱表示，在基金行業(yè)的快速發(fā)展期，中小基金公司“順?biāo)浦邸钡膲毫ζ鋵?shí)并不明顯。如果一旦遇到行業(yè)增長(zhǎng)的瓶頸期，那么對(duì)于“逆水行舟”的中小基金公司而言，就會(huì)更容易出現(xiàn)核心競(jìng)爭(zhēng)能力不足的劣勢(shì)。羅凱指出，從整體上來(lái)看，大部分中小公司都會(huì)表現(xiàn)出短期沖勁十足、長(zhǎng)期空間有限的特征，而實(shí)際業(yè)務(wù)的發(fā)展也往往會(huì)呈現(xiàn)出線性而非指數(shù)型增長(zhǎng)的特征。因?yàn)橹行』鹪诎l(fā)展中主要面臨的困境絕大部分是由于，在需要較長(zhǎng)周期的業(yè)務(wù)孵化及開(kāi)拓上缺少足夠的資源投入。當(dāng)然，也不排除和公司各層級(jí)管理層下達(dá)的短期考核指標(biāo)占全年比重較高相關(guān)，在容易推進(jìn)的業(yè)務(wù)上投入更多力氣，而較難的業(yè)務(wù)則不愿花費(fèi)太多精力。但越是難啃的業(yè)務(wù)，其護(hù)城河越高、長(zhǎng)期效應(yīng)也最豐厚。

　　讓護(hù)城河更寬更深

　　國(guó)內(nèi)公募基金已超140家，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)愈烈。如何脫穎而出，考驗(yàn)著每一家中小基金公司管理層戰(zhàn)略定力及格局視野。對(duì)于身處其中的基金管理人來(lái)說(shuō)，一方面是要夯實(shí)自身能力圈，讓城墻夠高，另一方面是構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，讓護(hù)城河更深更寬。

　　成立于2014年7月的創(chuàng)金合信是業(yè)內(nèi)首家成立即實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的公募基金公司。機(jī)制靈活、合伙人文化，提倡和而不同的多樣化動(dòng)態(tài)價(jià)值投資理念，或是創(chuàng)金合信基金投研團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出和規(guī)模增長(zhǎng)的根源。公募、專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)下，這家年輕的基金公司得以快速發(fā)展。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月31日，創(chuàng)金合信基金公募基金管理規(guī)模884億元，非公募專(zhuān)戶(hù)規(guī)模名列前茅。

　　創(chuàng)金合信基金產(chǎn)品布局較有特點(diǎn)，因同時(shí)兼容行業(yè)配置工具屬性和主動(dòng)管理投資能力，創(chuàng)金合信工業(yè)周期、新能源車(chē)、醫(yī)療保健、大健康、消費(fèi)、科技、芯片、ESG、碳中和等一批主題明確、風(fēng)格鮮明的賽道型產(chǎn)品大放異彩。

　　中型基金公司財(cái)通基金在業(yè)內(nèi)一直有著“定增王”的稱(chēng)號(hào)，作為涉足定增市場(chǎng)最早、業(yè)務(wù)累計(jì)參與規(guī)模最大的機(jī)構(gòu)投資者之一，過(guò)去十年，財(cái)通基金累計(jì)參與定增金額超2300億元、投資項(xiàng)目近1000個(gè)。其中2021年，以投資234個(gè)投資標(biāo)的、投資金額286.35億元，在定增領(lǐng)域繼續(xù)保持領(lǐng)先。

　　近年來(lái)，財(cái)通基金在強(qiáng)化傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，不斷拓寬護(hù)城河，從定增向權(quán)益、固收、量化等多個(gè)領(lǐng)域拓展，形成齊全的公募業(yè)務(wù)線。目前，財(cái)通基金50余人的投研團(tuán)隊(duì)風(fēng)格穩(wěn)定，擁有垂直一體化的投研體系、嚴(yán)格的決策流程，覆蓋了均衡型、成長(zhǎng)型和主題型等多種策略類(lèi)型。