中新經(jīng)緯4月24日電 (魏薇)作為一名基金經(jīng)理，除了業(yè)績(jī)之外，還有一個(gè)重要技能，就是“心理按摩”，尤其是在股價(jià)和基金凈值下跌的時(shí)候，不光要會(huì)安撫投資者情緒，也要開(kāi)解自己。

　　今年開(kāi)年以來(lái)，不少基金凈值出現(xiàn)大幅下跌，網(wǎng)上流傳著一張明星公募基金經(jīng)理今年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，張坤-55%、曲揚(yáng)-55%、劉彥春-54%、蔡嵩松-50%、葛蘭-43%……仔細(xì)對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，這些數(shù)據(jù)有一些夸大的分成，但的確很多基金回撤幅度達(dá)20%-30%。

　　最近各個(gè)基金公司都在密集發(fā)布一季度報(bào)，各位基金經(jīng)理也沒(méi)藏著掖著，對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)和操盤(pán)進(jìn)行了復(fù)盤(pán)和反思，當(dāng)然也在安撫著散戶“受傷的心靈”。咱就是說(shuō)，股價(jià)跌、基金跌，心態(tài)不能跌。

　　基金經(jīng)理的心理按摩技術(shù)哪家強(qiáng)？下面中新經(jīng)緯特意為大家選取了五位頂流基金經(jīng)理的小作文，經(jīng)粗略計(jì)算，這五位“頂流”今年一季度末的管理規(guī)模比上年末縮水約522億元，一起來(lái)看看他們?nèi)绾蝺?yōu)雅地解釋凈值下滑。

　　易方達(dá)張坤：大談大腦錯(cuò)覺(jué)和巴菲特

　　首先出場(chǎng)的是坤坤。曾幾何時(shí)，微博上活躍著一群“ikun”，他們并不是明星蔡徐坤的粉絲，而是易方達(dá)基金經(jīng)理張坤的擁躉，張坤甚至在微博上還有了“易方達(dá)張坤全球后援會(huì)”，和明星的待遇無(wú)二。

　　今年一季度以來(lái)，張坤管理的幾只基金表現(xiàn)也不太樂(lè)觀，其管理規(guī)模也跌破1000億元，環(huán)比下降近17%。他在一季報(bào)中也坦言，基金凈值的下跌，“讓不少持有人感到了焦慮，我也有同樣的感受。我想，焦慮可能不僅來(lái)自于已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的下跌，更來(lái)自對(duì)未來(lái)繼續(xù)下跌的擔(dān)憂?！?/p>

　　接下來(lái)，張坤詳細(xì)描述了大腦中的感知。他說(shuō)，大腦天生就會(huì)感知趨勢(shì)，即使其并不存在。如果某個(gè)股票連續(xù)上漲了三天，人們就會(huì)自動(dòng)預(yù)感第四天上漲，如果第四天這只股票真的上漲了，多巴胺就會(huì)釋放，人們就會(huì)有滿足感。而且，預(yù)期好事和壞事的感覺(jué)，往往要比實(shí)際經(jīng)歷它們更為強(qiáng)烈。當(dāng)想象可能發(fā)生的痛苦事情時(shí)，那種感覺(jué)絲毫不亞于真正的痛苦。

　　“我想，坦然接受這些特性可能是保持心態(tài)平和的前提，然后才能避免投資受到這些特性的傷害?！睆埨ふf(shuō)，當(dāng)股票下跌時(shí)，我們可能需要一些時(shí)間和克制力，讓自己冷靜下來(lái)，然后問(wèn)自己幾個(gè)問(wèn)題：

　　1. 我的恐懼，是來(lái)自于股價(jià)下跌，還是來(lái)自于基本面發(fā)生了負(fù)面變化？

　　2. 最初的投資理由不存在了嗎？

　　3. 股價(jià)更低了，作為長(zhǎng)期的凈買(mǎi)入者，我不應(yīng)該更高興才對(duì)嗎？

　　張坤引用了巴菲特的名言，“對(duì)于一個(gè)投資人來(lái)說(shuō)，最重要的是性情(Temperament)”，他認(rèn)為其中最重要的就是控制情緒和保持理性的能力。

　　他還引用了格雷厄姆的話，“大部分投資者失敗的原因在于，過(guò)于在意股市當(dāng)前的運(yùn)行情況，對(duì)于這樣的投資者而言，股票干脆沒(méi)有市場(chǎng)報(bào)價(jià)可能會(huì)更好一些。因?yàn)檫@樣的話，他就不會(huì)因?yàn)樗说腻e(cuò)誤判斷而遭受精神折磨了?！?/p>

　　張坤認(rèn)為，盡管短期市場(chǎng)面臨不少的困難，但這也為長(zhǎng)期投資者提供了相當(dāng)有吸引力的價(jià)格。他相信，企業(yè)每天不斷累積的自由現(xiàn)金流將反映到其價(jià)值的積累中，而不斷增長(zhǎng)的企業(yè)價(jià)值終將投射到其市值增長(zhǎng)中。

　　諾安基金蔡嵩松：短期陣痛VS陪伴成長(zhǎng)

　　“賺錢(qián)了蔡總，虧錢(qián)了蔡狗?！边@句話所指的基金經(jīng)理就是有著“半導(dǎo)體一哥”之稱的蔡嵩松。

　　蔡嵩松的個(gè)人經(jīng)歷頗為傳奇，15歲就考入了中科大少年班，25歲攻下了芯片設(shè)計(jì)博士學(xué)位，入職國(guó)內(nèi)的自主核心芯片提供商天津飛騰。這位天才少年最終不走尋常路，從業(yè)4年后跨行轉(zhuǎn)戰(zhàn)金融業(yè)，也成為了一個(gè)明星基金經(jīng)理。

　　今年，蔡嵩松管理的基金業(yè)績(jī)?cè)庥觥盎F盧”，其代表作諾安成長(zhǎng)混合的業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅回撤。

　　“雖然市場(chǎng)目前對(duì)成長(zhǎng)板塊預(yù)期較為悲觀，但是我們需要客觀看待?！辈提运稍谝患緢?bào)中寫(xiě)到，市場(chǎng)在這個(gè)位置集中了疫情、加息、戰(zhàn)爭(zhēng)、通脹、經(jīng)濟(jì)下行所有預(yù)期。目前很多長(zhǎng)期具有競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)公司估值已經(jīng)跌至歷史低位，到了買(mǎi)入性價(jià)比很高的階段。目前買(mǎi)入這些優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，可能要承受短期陣痛，但長(zhǎng)期看往往具有較高的收益。

　　從半導(dǎo)體行業(yè)本身來(lái)看，蔡嵩松認(rèn)為，雖然因?yàn)橐咔椋袠I(yè)供給和需求會(huì)受到一定程度的影響，但長(zhǎng)期看，由科技創(chuàng)新帶來(lái)的行業(yè)景氣度不會(huì)輕易改變，另外他強(qiáng)調(diào)，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)未來(lái)最大的機(jī)會(huì)在國(guó)產(chǎn)替代。

　　他指出，在這種時(shí)候，我們不應(yīng)該被當(dāng)前市場(chǎng)的下跌所影響，不應(yīng)該對(duì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展視而不見(jiàn)。“我們的投資理念遵循產(chǎn)業(yè)投資，伴隨產(chǎn)業(yè)的優(yōu)秀公司成長(zhǎng)，但不可避免的是，有些階段市場(chǎng)會(huì)對(duì)一些擾動(dòng)做出極致的反應(yīng)，這時(shí)候就需要我們保持理性分析客觀判斷?！?/p>

　　蔡嵩松總結(jié)道，逆勢(shì)投資是痛苦的，而重要的投資機(jī)會(huì)往往出現(xiàn)在市場(chǎng)出現(xiàn)重大分歧的時(shí)候。對(duì)產(chǎn)業(yè)保持理性分析客觀判斷，陪伴中國(guó)科技成長(zhǎng)。

　　富國(guó)基金朱少醒：再對(duì)市場(chǎng)過(guò)度悲觀已經(jīng)沒(méi)有意義

　　被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“投資常青樹(shù)”的朱少醒，自2005年11月開(kāi)始出任富國(guó)天惠基金的基金經(jīng)理至今，已有16年有余。

　　從出道以來(lái)，朱少醒的業(yè)績(jī)回報(bào)也給不少投資者帶來(lái)驚喜。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月21日，其任職總回報(bào)達(dá)1553.1%，任職年化回報(bào)18.6%。然而一季度，富國(guó)天惠沒(méi)能跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

　　朱少醒談道，一季度黑天鵝事件頻發(fā)。多重利空同時(shí)疊加，導(dǎo)致市場(chǎng)大幅下挫。站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)去分析短期的市場(chǎng)環(huán)境，的確挺難推出樂(lè)觀的結(jié)論。

　　但他安慰投資者道，“如果把眼光放到更長(zhǎng)的時(shí)間維度，再對(duì)市場(chǎng)過(guò)度悲觀已經(jīng)沒(méi)有意義。當(dāng)下已經(jīng)是權(quán)益投資者應(yīng)該承受波動(dòng)、有技巧地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候?！?/p>

　　在當(dāng)前的宏觀背景下，朱少醒給出了自己的答案，將依然注重上市公司的質(zhì)地，希望投資標(biāo)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有更強(qiáng)的魯棒性。(注：魯棒為Robust的音譯，意為健壯，魯棒性是在異常和危險(xiǎn)情況下系統(tǒng)生存的關(guān)鍵，是指系統(tǒng)在一定結(jié)構(gòu)、大小等參數(shù)攝動(dòng)下，維持某些性能的特性。)

　　種種因素之下，朱少醒也看到，有利的方面是核心資產(chǎn)中，相當(dāng)部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的前期股價(jià)有較大幅度的回撤，估值吸引力顯著上升。未來(lái)依然會(huì)致力于在優(yōu)質(zhì)股票里尋找價(jià)值，去翻更多的“石頭”。

　　他坦言，并不具備精確預(yù)測(cè)市場(chǎng)短期趨勢(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有遠(yuǎn)大前景的優(yōu)秀公司，等待公司自身創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)現(xiàn)和市場(chǎng)情緒的周期性回歸。

　　銀華基金焦巍：介于懺悔錄和自白書(shū)之間的復(fù)盤(pán)手記

　　近日，“南宋派”明星基金焦巍管理的銀華富裕主題混合基金一季報(bào)出爐。在一季報(bào)中，這位從業(yè)20余年的老將，洋洋灑灑寫(xiě)下近2000字對(duì)基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行“反思”。

　　面對(duì)基金連續(xù)第三個(gè)季度凈值下滑，他認(rèn)為，不能再有資格將凈值表現(xiàn)推諉于天災(zāi)和外部不確定性的影響，而是需要從自身進(jìn)行深刻的檢討和從行動(dòng)上做出切實(shí)的調(diào)整。

　　焦巍檢討道，“從去年下半年開(kāi)始，本基金凈值最大的回撤來(lái)源于在下跌中對(duì)醫(yī)藥的硬抗和逐步加倉(cāng)。在一季度的再次動(dòng)蕩中，我們的反省是不應(yīng)再重倉(cāng)在自己未能熟練把握的細(xì)分行業(yè)和下跌后往往遇到無(wú)法從公司自身原因解釋的投資對(duì)象?！?/p>

　　他表示，對(duì)醫(yī)藥股的持倉(cāng)進(jìn)行了切割，保留和增加了能夠直接和終端消費(fèi)者對(duì)接的醫(yī)美及OTC中藥品種，減倉(cāng)了創(chuàng)新藥的疫苗，以及CXO龍頭公司。以后對(duì)醫(yī)藥的投資主要以C端為主，適度分散。

　　對(duì)于白酒與醫(yī)藥，焦巍認(rèn)為，在過(guò)去的很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都是水草肥美盛產(chǎn)牛股的豐盛之地，此后也仍然不會(huì)改變。但是，就如同人類在進(jìn)化過(guò)程中，兩條腿的直立行走促進(jìn)了腦部進(jìn)化的結(jié)果一樣。放棄四肢行走的結(jié)果是在野生狀態(tài)下生存能力的下降。

　　“在A股的叢林中，大消費(fèi)投資、成長(zhǎng)投資、價(jià)值投資和周期投資仿佛構(gòu)成了動(dòng)物的四肢。依賴的支撐軀干越少，在進(jìn)攻時(shí)候就越有力度，但在災(zāi)難狀態(tài)時(shí)也就越缺少保護(hù)?！苯刮≈毖裕ツ耆径乳_(kāi)始的凈值回撤教育了基金管理人，至少需要在成長(zhǎng)因子和價(jià)值因子方面有所布局，部分放棄組合的鮮明特性和進(jìn)攻銳度，來(lái)?yè)Q取著陸狀態(tài)的平穩(wěn)。

　　回顧核心資產(chǎn)抱團(tuán)的行情里，焦巍也意識(shí)到“估值和邊際變化對(duì)組合大部分公司的重要性，不再死守堅(jiān)決不賣(mài)出好公司的信條，而改之為動(dòng)態(tài)平衡?！彼硎荆@一次，體會(huì)到估值天花板和在云際附近的邊際變化發(fā)生時(shí)應(yīng)對(duì)的僵化會(huì)帶來(lái)巨大傷害。在一季度，增加了銀行股的配置，就是基于此項(xiàng)原因。

　　在季報(bào)結(jié)尾，焦巍自省道，“對(duì)于本管理人而言，既然身處其中難以窺其全貌和別人的底牌，不如回歸時(shí)間的維度，在年報(bào)，季報(bào)的時(shí)點(diǎn)明牌翻出之后，對(duì)標(biāo)的和當(dāng)時(shí)的決策場(chǎng)景進(jìn)行后手的復(fù)盤(pán)。這樣才能秉承慎獨(dú)的心態(tài)，找出自己的失誤和致勝之處，并進(jìn)行紀(jì)律性糾正。在這種心態(tài)下，本基金的一季報(bào)變得介于懺悔錄和自白書(shū)之間的復(fù)盤(pán)手記，敬請(qǐng)投資人諒解?！?/p>

　　中歐基金葛蘭：優(yōu)秀的公司將恢復(fù)到增長(zhǎng)趨勢(shì)中

　　2021年下半年以來(lái)，曾經(jīng)大火的醫(yī)藥賽道突然熄火，葛蘭的代表作“中歐醫(yī)療健康”近一年凈值回撤將近30%，這也使“公募一姐”飽受爭(zhēng)議。

　　葛蘭在一季報(bào)中表示，“今年一季度醫(yī)藥板塊內(nèi)部熱點(diǎn)快速輪動(dòng)，我們?nèi)詫?jiān)持以企業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值為投資導(dǎo)向。2022年一季度疫情的持續(xù)反復(fù)、全球資本市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期以及國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境等復(fù)雜的變化，市場(chǎng)情緒敏感度相對(duì)放大，對(duì)整個(gè)板塊造成一定擾動(dòng)。”

　　回歸基本面，葛蘭指出，行業(yè)總體仍保持了較強(qiáng)的韌性，疫情對(duì)于部分行業(yè)造成了一定的擾動(dòng)。但中長(zhǎng)期來(lái)看，她認(rèn)為，優(yōu)秀的公司仍將會(huì)從波動(dòng)中重新恢復(fù)到增長(zhǎng)的趨勢(shì)中。政策方面，市場(chǎng)對(duì)于政策相關(guān)的信息極度敏感，但其認(rèn)為政策總體延續(xù)了穩(wěn)健、積極的趨勢(shì)，引導(dǎo)行業(yè)向有真正創(chuàng)新、有臨床價(jià)值、提供高性價(jià)比產(chǎn)品及服務(wù)轉(zhuǎn)變的導(dǎo)向沒(méi)有變化。

　　在基金操作層面，葛蘭指出，仍將嚴(yán)格按照其投資框架進(jìn)行個(gè)股選擇，在長(zhǎng)期看好的核心創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，醫(yī)療服務(wù)以及消費(fèi)性醫(yī)療等方向進(jìn)行了著重布局。

　　展望未來(lái)，葛蘭表示，創(chuàng)新相關(guān)的市場(chǎng)還遠(yuǎn)未觸及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的天花板?！拔覀円廊豢春冕t(yī)藥生物板塊的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，但短期市場(chǎng)波動(dòng)難以避免，本基金將繼續(xù)努力為持有人創(chuàng)造長(zhǎng)期投資回報(bào)?！备鹛m寫(xiě)道。

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)